千炮捕鱼:美联储宽松预期强化

    近日，2年期与10年期美国国债收益率出现自2007年来的首次倒挂，令美国国债收益率极端扁平化的状况进一步加重。收益率曲线倒挂往往被视为经济衰退预警信号。为应对潜在经济风险和扭转当下定价扭曲，美联储进一步放松货币政策的压力在加大。

  2年期与10年期美国国债收益率的倒挂，进一步加重了当前美国国债收益曲线在形态上的扭曲。此前，美国3年期与5年期国债收益率、1年期与2年期国债收益率相继在2018年12月份发生倒挂；2019年3月份，关键的3个月与10年期美国国债收益率也自2007年7月以来首次出现倒挂。到目前为止，美国5年期（含）以内这段国债收益率曲线已全面倒挂，呈现向下倾斜的形态，而正常的曲线形态应该是向上倾斜。不仅如此，2年期以内这段与10年期国债收益率也全线倒挂，7年期和30年期国债成了曲线上的“孤岛”，其余已全部“沦陷”。15日亚市盘中，美国30年期国债收益率跌破了2%关口，为历史上首次，未来整条收益率曲线都出现倒挂的风险在加大。

  美国国债收益率曲线倒挂被视为经济衰退预警信号。其预警机制可能在于，国债期限利差的倒挂意味着较高的通缩风险，从而抑制投资，导致经济衰退。历史经验也表明，收益率曲线倒挂与经济开始衰退之间存在时差，这个时差可能是几个月也可能是几年。

  当前美国经济扩张趋势还在延续，或许已经逼近扩张周期的顶点，但短期内发生经济衰退的可能性并不大。引发美国国债收益率曲线倒挂的原因可能包括：首先，金融市场资金持续流向债市，压低了中长期债券收益率水平；其次，短端利率受限于美联储货币政策放松节奏和力度，下行受到抑制；最后，市场担忧中期的经济增长和(00001)通胀前景，而中长期限债券利率对基本面边际变化和市场预期比较敏感。